鼎坤策略APP下载厄尔尼诺扰动全球油料！菜油暴涨背后藏变量，豆油、棕榈油后市解析

来源：华夏时报

近日菜油期货行情异常强势，6月4日，菜油期货主力OI2609合约延续走强，早盘高开至10364元/吨，盘中最高触及10416元/吨，截至午间收盘报10268元/吨，较前一交易日结算价上涨119元，涨幅1.09%。前一交易日该合约大涨3.94%，收盘报10353元/吨。业内人士分析认为，短期内菜油价格仍将维持偏强运行态势。

“近期菜油期货价格大幅走高，本轮行情核心驱动源于境外油料主产区天气风险持续发酵，加拿大、欧盟及澳大利亚产区接连遭遇恶劣天气扰动，多家权威预测机构大幅下调新作产量预期，内外盘联动共振，助推菜油多头行情。此轮涨价更多源于市场对远期油料供应收紧的提前预判，后续还需关注气候变化。”南华期货油脂饲料分析师陈晨在接受《华夏时报》记者采访时表示。

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油脂涨幅分化明显

“菜油期货大幅上涨，主要受产地天气炒作及减产预期推动。首先，欧盟部分地区遭遇干旱、霜冻天气扰动，菜籽单产预估从3.25吨/公顷下调至3.19吨/公顷，区域产量预计同比小幅回落。”创元期货油脂研究员张琳静在接受《华夏时报》记者采访时表示。

其次，张琳静表示，加拿大新作菜籽种植区因降雨偏多，播种进度受阻，三大主产地播种进度均滞后一周。不过未来半个月，主产区气温回升、降雨减少，将助力农户追赶播种进度。最后，澳大利亚新作菜籽种植面积预计缩减6%，降至350万公顷，叠加厄尔尼诺现象引发的干旱或拖累单产，总产量预计下滑19.5%，至618.1万吨。

“菜油期货上涨行情的可持续性，核心取决于产区天气变化，其中澳大利亚产区天气走势尤为关键。欧盟今年整体扩大了油菜籽种植面积，结合3.19吨/公顷的最新单产预估数据，区域减产规模不足50万吨，对全球菜油市场的整体影响有限。”张琳静称。

此外，加拿大产区未来天气条件转好，播种进度提速后，市场短期炒作题材将逐步降温，后续核心关注点将转向油菜籽生长期的天气波动。而澳大利亚今年油菜籽播种面积、单位产量均存在减产预期，且历史数据显示，厄尔尼诺现象叠加印度洋偶极子正相位，极易诱发澳洲产区干旱天气。因此，澳菜籽相关的天气题材炒作仍有一定空间。

伴随菜油价格走高，国内油厂开工率也出现了明显变动。据了解，当前国内油厂开机率较4月有显著回升。一方面，国内部分油厂4月停机检修，导致当月油厂开机率处于低位。另一方面，5月以来南美大豆集中到港，前期采购的加拿大菜籽也陆续抵港，国内大豆、菜籽库存自4月底持续回升，直接推动近期油厂开工率大幅修复。

“豆油价格上涨，一方面受全球油脂板块整体走强的带动；另一方面，当前国内豆油价格在全球油脂品类中处于估值低位，性价比优势突出，可替代东南亚棕榈油、南美豆油，带动整体出口形势好转。国内市场层面，豆油相比菜油、棕榈油性价比更高，在餐饮消费端形成替代效应，进一步支撑豆油整体需求。”陈晨称。

值得关注的是，从今年年初至6月4日的市场数据来看，各油脂主力合约涨幅分化明显：棕榈油主连上涨13.27%，豆油主连上涨8.66%，菜籽油主连上涨13.33%。其中菜油涨幅居首，棕榈油涨幅紧随其后，二者涨幅基本持平，豆油涨幅显著偏低。

对此，陈晨表示，从消费端来看，棕榈油价格高位运行，市场消费以刚需为主，月消费量在20万吨左右。目前菜油价格偏高，消费场景以风味专用场景为主。豆油因供应充足、价格偏低，性价比优势凸显，消费态势整体平稳。综合来看，需求端对油脂价格的提振力度有限。

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天气扰动加码

世界气象组织（WMO）6月2日发布最新通报，厄尔尼诺现象正在热带太平洋形成，预计未来数月将显著推升全球气温、扰乱全球降雨模式，极端天气发生风险随之升高。报告显示，今年6月至8月厄尔尼诺事件发生概率为80%，且该事件持续至11月以上的概率接近90%。多数预报模型预测，此次厄尔尼诺事件强度至少为中等，或将达到强等级。

自5月22日以来，Wind电力指数持续走强，多只火电、电网及电力设备相关个股表现活跃。在此背景下，农产品、能源、公用事业等板块成为机构重点关注的投资方向。6月4日，某券商发布研报称，多国权威气象机构预测2026年厄尔尼诺现象即将爆发，其引发的全球“东涝西旱”极端气候，或将扰动大宗农产品供给格局。

据悉，欧盟为全球第一大菜籽油产区，2025/26年度菜籽油产量为1037万吨；中国是全球第二大菜籽油产区，2025/26年度产量为772万吨；加拿大位居第三，2025/26年度产量为523万吨；印度位居第四，产量为409万吨；俄罗斯、澳大利亚分列第五、第六位，产量分别为170万吨、150万吨。

“菜油期货上涨主要受境外主产区天气变化影响。从澳大利亚主产区天气情况来看，西澳及澳洲东部产区6—8月降雨量偏低、气温偏高的风险持续上升，新南威尔士州和昆士兰州南部受影响尤为明显。上述区域4月降雨量较常年偏少，导致谷物、油籽开播前土壤含水量大幅下降。”陈晨称。

陈晨表示，5月份新南威尔士州降雨量仍明显低于常年，影响油菜作物早期生长，同时削弱了本年度菜籽单产潜力。作为澳大利亚菜籽播种面积最大的区域，西澳的种植情况更值得担忧。澳大利亚气象局预测，当地6—8月降雨量将远低于常年平均水平、气温将高于常年，持续的缺水状况会进一步加剧油菜籽减产风险，今年菜籽单产或较去年下降10%至20%。

加拿大主产区同样遭遇天气扰动，产区气温持续偏低，导致近几周春播进度大幅滞后，其核心产区萨斯喀彻温省菜籽种植率仅为38%，远低于去年同期的83%。此外，陈晨表示，欧盟主产区降雨情况同样不容乐观，部分地区持续降雨偏少，且4月底局部地区遭遇寒潮霜冻天气，对新季油菜种植及菜籽产量造成不利影响。目前，全球几大油菜籽主产区的产量预估数据均出现不同程度下调，市场需持续关注后续天气变化是否会对产量造成实质性影响。

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后市怎么做

随着菜油期货价格上涨，影响其价格波动的各类因素引发市场广泛关注。对此，陈晨表示，首先需重点关注加拿大、澳大利亚菜籽主产国及欧盟地区的后续天气情况。当前市场存在厄尔尼诺现象预期，各产区后市均面临天气扰动风险，天气变化或将直接影响后续菜籽产量。

“其次是加拿大新季菜籽的播种进度，若播种进度偏慢，将直接造成收获时间推迟。即便天气因素最终未影响菜籽总产量，收割延后也会引发市场阶段性供应紧张。再次是欧盟与美国的生物燃料政策变动，当前欧盟已将大豆、棕榈油纳入风险作物范畴，该政策对菜油形成利好，对豆油、棕榈油则形成利空；美国现行生物燃料政策利好豆油与菜籽油，后续需持续跟踪政策调整动态。”陈晨称。

面对菜油期货大幅上涨的行情，不少期货投资者咨询，菜粕期货是否同样具备做多投资机会。对此，张琳静表示，本轮行情的核心驱动为全球菜籽主产区的减产预期，该预期虽会对油脂、粕类整体供应产生一定影响，但国内菜粕行情始终受豆粕走势牵制，近期豆粕走势偏弱，将持续压缩菜粕的单边上行空间。除此之外，国内菜粕供应宽松的基本面，也持续对其价格走势形成压制。因此，在国内外豆类市场无明显利好驱动的背景下，菜粕期货难以走出大幅上涨行情。

针对菜油期货价格后期走势，陈晨表示，当前菜油期货的上涨更多是由天气导致的对未来供需偏紧的预期，但国内菜油自身库存较为充足，且近日国内菜籽、菜油采购量大幅增加，短期现货市场供应充足，叠加套保抛盘，或将对盘面进一步上涨形成压力。

“若后期天气问题持续加剧、加拿大菜籽播种进度持续偏慢，市场或将担忧三季度末至四季度初的供应问题，进而催生新的上涨驱动。豆油短期驱动不足，国内大豆到港压力较大，豆油供应充足，但中长期若美国进口豆油的数量逐步增加，美豆油价格的强势会外溢至南美豆油以及国内豆油市场，届时国内豆油存在补涨空间。”陈晨称。

不过，张琳静表示，油脂期货板块中长期更看好棕榈油，尤其是2701合约。厄尔尼诺对棕榈油产量的影响存在10至15个月的滞后性，且每一轮厄尔尼诺周期中，棕榈油价格涨幅均超过40%。今年厄尔尼诺同样给了棕榈油价格很大的想象空间。此外，当前棕榈油现货基本面偏弱，主因是产地增产累库，供应压力短期内难以缓解，所以棕榈油9-1反套策略也是优质的交易选择。

“油脂期货中最具有投资价值的依然是棕榈油，全球能源价格上涨提升了生物柴油的性价比，各国积极推进生物燃料推广计划，持续为油脂板块提供有力支撑。整个板块中因豆油供应压力依然较大，且美豆丰产预期制约上方空间，菜油近期虽有天气扰动但因下游需求较为疲弱，性价比不及棕榈油。”陈晨称。

与此同时，陈晨表示，考虑到印尼7月1日即将落地B50生物柴油掺混政策、马来西亚B15政策已正式落地，有望提振棕榈油产地价格。以及考虑到厄尔尼诺影响东南亚降雨，或造成棕榈油减产，下半年棕榈油价格重心仍有上移可能。据此，其认为棕榈油可逢回调布局多单。

编辑：孙琪

校对：刘锦平